2011年3月11日14時(shí)46分，日本東北部海域爆發(fā)了有記錄以來的一場最大級別的地震。此次地震造成了極為嚴(yán)重的人員傷亡和財(cái)產(chǎn)損失，不僅給日本造成極大沖擊，也對整個(gè)世界造成極大影響。國家應(yīng)急廣播—應(yīng)急檔案，本期帶您回顧：黑色311，日本阪神大地震。

各位聽眾大家好，歡迎收聽《國家應(yīng)急廣播——應(yīng)急檔案》，我是百寧。2011年3月11日，被稱為黑色311，日本東北部海域爆發(fā)了一場大地震。電力不足、供應(yīng)鏈中斷、放射性物質(zhì)擴(kuò)散……嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)不僅考驗(yàn)著日本，而且，如何做到與自然和諧相處、如何應(yīng)對自然災(zāi)害，值得全人類進(jìn)行深刻地反思。中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社出版了一本專門介紹這次地震的書籍《黑色311—日本大地震與危機(jī)應(yīng)對》，對這次災(zāi)難做了詳細(xì)記錄，也分析了其中我們需要借鑒的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，今天，我們就和您聊聊日本阪神大地震，第18集。

曾因成功地預(yù)測全球金融危機(jī)而被稱為“末日博士”的經(jīng)濟(jì)學(xué)家努里埃爾·魯比尼就此次日本突發(fā)的大地震時(shí)說過：“毫無疑問，這是在最壞的時(shí)間發(fā)生的最糟糕的事”。日本的預(yù)算赤字那時(shí)已經(jīng)高達(dá)GDP的10%，雖然正在艱難地消減赤字，但災(zāi)后重建無疑會增加財(cái)政支出，魯比尼似乎一語道破了日本財(cái)政狀況的“雪上加霜”。

自1992年起，日本政府一直通過擴(kuò)大公共投資來刺激景氣恢復(fù)，曾先后十三次推出“緊急經(jīng)濟(jì)對策”，累計(jì)投資達(dá)到140萬億日元以上。泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后，日本進(jìn)入“失去的十年”蕭條期，稅收大幅減少，同時(shí)，20世紀(jì)90年代中期以來，為了刺激生產(chǎn)、消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中央及地方政府實(shí)施大規(guī)模的減稅政策，這使本來就已經(jīng)減少的稅收額進(jìn)一步下降。一般會計(jì)稅收是日本財(cái)政收入的最主要項(xiàng)目之一，1990年度其金額為60.1萬億日元，1997年下降到53.9萬億日元，2002年則進(jìn)一步下降到43.3萬億日元。與此相對比，財(cái)政支出卻明顯上升。2002年度日本的財(cái)政支出高達(dá)8萬億日元。僅僅2002年一年，其財(cái)政收入與支出之間的缺口就達(dá)41萬億日元。到2005年年末，中央政府和地方政府的長期債務(wù)余額達(dá)到774萬億日元，與GDP之比超過150%，這在發(fā)達(dá)國家中是最高的。由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的目標(biāo)遲遲未能實(shí)現(xiàn)，這種財(cái)政“少進(jìn)多出”的局面使得政府的累積債務(wù)像滾雪球似的越滾越大。

日本中央政府和地方政府長期債務(wù)的構(gòu)成中，602萬億日元的國家債務(wù)當(dāng)中主要負(fù)擔(dān)是普通國債，絕大部分為建設(shè)國債和赤字國債，此外還包括地方交付稅和國有林業(yè)特別會計(jì)的借款。泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后，日本不僅政府財(cái)政，地方財(cái)政也同樣面臨危機(jī)，地方政府大多依靠借債來維持地方行政運(yùn)轉(zhuǎn)和財(cái)政支出。以地方債為主的地方長期債務(wù)余額在1990年泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰前夕為67萬億日元，到了2003年年末達(dá)到198萬億日元，在“失去的十年”間翻了一番多。

如果按照國際對于一國財(cái)政危機(jī)的標(biāo)準(zhǔn)來衡量，日本早已經(jīng)過了警戒線。日本在2005年的國債占到一般預(yù)算支出的21%，國際標(biāo)準(zhǔn)為20%，而當(dāng)年度的國債依賴度已經(jīng)達(dá)到41.8%，日本僅用于支付國債利息的費(fèi)用就占財(cái)政預(yù)算的10.6%，日本的財(cái)政狀況已經(jīng)十分糟糕。日本國內(nèi)許多學(xué)者也深刻認(rèn)識到了問題的嚴(yán)重性，甚至認(rèn)為“日本巨額的政府債務(wù)已經(jīng)無法償還”。我們不妨就此嘗試計(jì)算一下糟糕的狀況究竟有多嚴(yán)重。假定日本的GDP總量為500萬億日元，如果實(shí)現(xiàn)2%的增長率，那么GDP將會每年增加10萬億日元，除去社會保險(xiǎn)負(fù)擔(dān)的租稅負(fù)擔(dān)，按照25%~30%的比重計(jì)算，每年增加的稅收約為2.5萬億至3萬億日元。如果扣除經(jīng)濟(jì)增長與長期利息率變動相抵的部分粗略地計(jì)算一下，則想要償還大約700萬億日元的財(cái)政債務(wù)需要200年的時(shí)間。如果將這700萬億日元分作十年償還，則每年需要償還70萬億日元，即便不算地方債務(wù)，僅僅國家債務(wù)還有500多萬億日元，每年必須要償還50萬億日元。而每年的國家預(yù)算規(guī)模只有80多萬億日元，即便全部用于還債也還是還不清的。

而大地震后，日本政府必然追加預(yù)算，這無疑將使日本財(cái)政狀況更加惡化。

考慮到日本的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，國際評級機(jī)構(gòu)“標(biāo)準(zhǔn)普爾”下調(diào)了日本的長期債務(wù)評級，而另一家評級巨頭“穆迪”也將日本的主權(quán)信用評級前景下調(diào)至負(fù)面?？梢?，令人擔(dān)心的是，大地震將加劇日本債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并提高其政府融資成本。

可見，尤其在地震災(zāi)難發(fā)生之后，日本陷入了借新債還舊債，債務(wù)越滾越多的“負(fù)債陷阱”，一般來說，經(jīng)濟(jì)增長率若低于相當(dāng)于公債利息支付費(fèi)的長期利率時(shí)，債務(wù)余額就會越發(fā)膨脹，最終導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)，日本的問題不僅僅在于政府債務(wù)的“量”的多寡上，而是在于正常的財(cái)政已經(jīng)受到“可持續(xù)性”質(zhì)疑的程度因此，在日本財(cái)政已經(jīng)十分糟糕的境況下，盡管人們最初的希望是此次強(qiáng)震不至于造成太嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失，但至少由于對財(cái)政危機(jī)的恐慌加劇勢必加大市場混亂的風(fēng)險(xiǎn)。

“減稅”主要是針對法人稅和高收入者的個(gè)人所得稅的消減，減稅意味著財(cái)政收入的下降，在財(cái)政支出不變的情況下會增加政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，此為“一難”；“增稅”指的是提高消費(fèi)稅，由于擔(dān)心這樣做的結(jié)果會導(dǎo)致消費(fèi)萎縮，此為“二難”。日本政府在此兩難選擇中徘徊，舉步維艱。

從20世紀(jì)90年代中期開始，日本在進(jìn)行以高收入者為對象的所得稅減稅的同時(shí)，還多次實(shí)施了法人稅的減稅措施。所得稅減免采取緩和累進(jìn)制的同時(shí)提高征稅起點(diǎn)的方式。如果加上居民稅減稅，1994年的規(guī)模達(dá)到5.5萬億日元，轉(zhuǎn)年又將其中的3.5萬億日元確定為永久性減稅，隨后又進(jìn)行了約2萬億日元的特別減稅。1997年由于金融危機(jī)的爆發(fā)特別減稅被迫中止，但在形勢稍稍好轉(zhuǎn)之后，分別在1998年和1999年實(shí)施了兩次法人稅的下調(diào)，由49.98%下調(diào)到40.87%。但遺憾的是一系列的減稅方案并沒有使日本經(jīng)濟(jì)走出蕭條，相反卻由于減稅方案大大減少了國家和地方的財(cái)政收入，導(dǎo)致國家財(cái)政陷入危機(jī)，地方財(cái)政也頻臨破產(chǎn)，政府不得不背上更為嚴(yán)重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

由于反復(fù)多次采用的減稅方案絲毫沒有帶來刺激消費(fèi)和刺激復(fù)蘇的效果，支撐財(cái)政的“接力棒”不得不“交給”增稅這架“獨(dú)木橋”。但日本政府增加消費(fèi)稅的結(jié)果卻不盡人意，因?yàn)槿绻凑障M(fèi)稅提高1%來計(jì)算，每年只能增加大約3萬億日元的收入，這相當(dāng)于774萬億日元的債務(wù)來說不過是“杯水車薪”。況且，消費(fèi)稅的納稅層要遠(yuǎn)比所得稅廣泛得多，隨之而來的消費(fèi)萎縮勢不可擋，這又會加劇經(jīng)濟(jì)蕭條。提高消費(fèi)稅還是一個(gè)十分敏感的政治問題，1986年和1997年，竹下登和橋本龍?zhí)墒紫嗟?ldquo;下課”便是一個(gè)很好的例子。

日本政府需要重建災(zāi)區(qū)，在如此兩難的境況下處理突發(fā)的自然災(zāi)害確實(shí)是一個(gè)十分棘手的問題。1995年阪神地震后，日本政府拿出了GDP的3%用于恢復(fù)重建，從理論上講，這應(yīng)該會對日本處于通縮的經(jīng)濟(jì)帶來一次有益的短期刺激，但日本已經(jīng)是發(fā)達(dá)國家中負(fù)債最多的國家，平均每個(gè)國民背負(fù)著520萬日元的總債務(wù)，日本政府應(yīng)該減少而不是增加政府開支。那么，在三重災(zāi)害面前，日本政府真的“黔驢技窮”了嗎?

并非如此，因?yàn)槿毡具€有一線希望。此次突發(fā)的三重災(zāi)難至少會使日本互相敵對的政界人士暫且擱置分歧，共同出臺一份預(yù)算。由于日本大約95%的國債都是出售給國內(nèi)投資者，國債風(fēng)險(xiǎn)的蔓延度應(yīng)該較容易控制。關(guān)鍵在于控制住日本國內(nèi)投資者對本國財(cái)政狀況的恐慌情緒，因?yàn)槭澜缟掀渌麌一虻貐^(qū)是否產(chǎn)生恐慌并不重要，他們并不是國債持有者的主力。

災(zāi)后不久，經(jīng)合組織預(yù)測，截至2011年年底日本政府債務(wù)總額占GDP的比重將會達(dá)到204%，負(fù)債凈額占比將會達(dá)到120%，預(yù)計(jì)政府財(cái)政赤字占GDP比重也會達(dá)到7.5%。加上災(zāi)后的大規(guī)模重建，有些人甚至懷疑日本政府承受如此巨額支出的能力。然而，有一點(diǎn)需要肯定的是日本私人部門的資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過該國公共部門的負(fù)債，因?yàn)?5%的日本政府債券掌握在日本人自己手中，其外匯儲備僅次于中國居世界第二位，海外凈資產(chǎn)相當(dāng)于GDP的60%，這種情況與70%國債由外國人持有的希臘截然不同。另外，日本擁有自主的貨幣匯率，即使持有5%國債的外國人以日本負(fù)債偏高為借口發(fā)動攻勢，日本政府最壞的情況是讓日元貶值也能逃過一劫。況且，如果這些債務(wù)有朝一日轉(zhuǎn)化為或顯性或隱性的稅收，或者，日本是否可以通過通脹手段來降低政府債務(wù)的真實(shí)價(jià)值，這些都是值得探討的問題。

2011年3月14日星期一，恰逢災(zāi)后金融市場第一個(gè)開盤日，日本銀行向短期金融市場緊急注資7萬億日元。為應(yīng)對地震的沖擊，日本央行還宣布，通過三項(xiàng)同日操作向市場注資共計(jì)15萬億日元，這也是歷史以來的最高額，用以緩解短期貨幣市場的恐慌情緒。同時(shí)，還將資產(chǎn)購買計(jì)劃擴(kuò)大5萬億日元，加上原有的30萬億日元固定利率共通擔(dān)?；鸸┙o計(jì)劃，累計(jì)總額達(dá)到40萬億日元。2011年3月17日，日本央行再次宣布向金融系統(tǒng)注資5萬億日元，這是日本大地震后，日本央行連續(xù)第四天宣布向金融系統(tǒng)注資，總規(guī)模達(dá)51.8萬億日元。日本央行對金融市場的緊急注資以短期票據(jù)和購買債券為主，意在穩(wěn)定利率和銀行間市場流動性。

日本央行的強(qiáng)勢注資的確有效。例如2011年3月16日當(dāng)天的日經(jīng)225指數(shù)一開盤就強(qiáng)勁反彈，并在日本央行追加注資1.5萬億日元的情況下，最終收漲5.56%。

回憶2010年及三年前的情形，我們發(fā)現(xiàn)此次日本央行向市場強(qiáng)勢注資的流動性療法，幾乎與2010年歐洲央行應(yīng)對歐債危機(jī)以及美聯(lián)儲2008年應(yīng)對全球金融危機(jī)之手法一脈相承，后兩者都在一定程度上緩解了蔓延于全球金融市場的恐慌情緒。強(qiáng)震后為了緩解市場流動性“黑洞”，日本央行通過海量注資是必要的，否則，市場的恐慌情緒很可能進(jìn)一步“發(fā)酵”，從而增加日本地震蛻變成全球金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

可見，日本的災(zāi)難突顯出央行的巨大優(yōu)勢，以國民產(chǎn)出來衡量，日本地震造成的破壞最終可能是舊金山地震的兩到三倍，然而，由于央行主動投放了貨幣，盡管股市劇烈震蕩，日本的支付體系保持了正常運(yùn)轉(zhuǎn)。與舊金山地震一樣，保險(xiǎn)公司的撒資行為擾亂了日元的價(jià)值，但由于央行的存在，這種干擾顯然受到了制約一因?yàn)檠胄须S時(shí)可以準(zhǔn)備在日元過度升值時(shí)來出手干預(yù)。

但是，日本央行海量注資也引發(fā)了一些擔(dān)憂，市場普遍擔(dān)心這樣的注資行為會加劇全球通脹。但需要明確的是，海量注資并不代表會直接引發(fā)通脹——還需要看流動性注入對貨幣乘數(shù)和信用貨幣創(chuàng)造之影響。若流動性注入并沒有引發(fā)貨幣乘數(shù)的上升，甚至出現(xiàn)了市場因流動性注入而導(dǎo)致信用創(chuàng)造下降，那么流動性尚只局限于金融市場，不會帶來現(xiàn)實(shí)通脹壓力；若流動性注入后市場信用創(chuàng)造不變甚至還出現(xiàn)上升，那就意味著通脹要來敲門了。如果日本央行不能在重建啟動前和過程中，收回在當(dāng)時(shí)向市場過度投放的貨幣流動性，日本將面臨高通脹壓力、日元升值對出口的惡化等風(fēng)險(xiǎn)，從而首先陷入經(jīng)濟(jì)滯脹之困局。

國家應(yīng)急廣播—應(yīng)急檔案，今天，為您講述：黑色311，日本阪神大地震，也希望能引起大家的思考。我是百寧，明天見！